Παγκόσμιος όλεθρος από την κατάρρευση του δολαρίου...

 Η πτώση του αμερικανικού δολαρίου απειλεί να ανατρέψει την παγκόσμια οικονομία, προκαλώντας σοκ σε αγορές και επενδυτές, σύμφωνα με τον Dennis J. Snower, καθηγητή στο University College London, στο Oxford University και στο Harvard…
Ειδικότερα, όπως επισημαίνει, για δεκαετίες, η θέση του δολαρίου

ως παγκόσμιου αποθεματικού νομίσματος έχει προσφέρει στις Ηνωμένες Πολιτείες εξαιρετικά πλεονεκτήματα: τη δυνατότητα να δανείζονται με χαμηλά επιτόκια, να διατηρούν μεγάλα ελλείμματα τρεχουσών συναλλαγών και να καλύπτουν δημοσιονομικά ελλείμματα με εκτύπωση χρήματος χωρίς αναγκαστικά να πυροδοτούν τον πληθωρισμό.
Ωστόσο, άμα τη ενάρξει της δεύτερης θητείας του προέδρου Donald Trump, οι προειδοποιήσεις για το «τέλος αυτού του υπερβολικού προνομίου της Αμερικής» έχουν γίνει ολοένα και πιο επίμονες.
Οι ανησυχίες αυτές είναι βάσιμες. Οι πολιτικές του Trump –από τις επιθέσεις του στην Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έως την αποχή του από κανονιστικούς περιορισμούς στα κρυπτονομίσματα– υπονομεύουν συστηματικά τη θέση του δολαρίου ως αποθεματικού νομίσματος.
Η απώλεια της πρωτοκαθεδρίας του θα έθετε αναπόφευκτα σε κίνδυνο τη μακροπρόθεσμη υγεία της αμερικανικής οικονομίας.
Ωστόσο, η εστίαση μόνο στο φθίνον προνόμιο της Αμερικής είναι σαν να παρατηρεί κάποιος μερικά δέντρα να καίγονται ενώ αγνοεί την πυρκαγιά που κατακαίει το δάσος πίσω τους.

Η απώλεια της θέσης του δολαρίου ως αποθεματικού νομίσματος θα είχε συνέπειες πολύ πέρα από τα σύνορα των ΗΠΑ, προκαλώντας σοκ σε ολόκληρη την παγκόσμια οικονομία.
Οι χρηματοπιστωτικές αγορές, πάντα σε αναζήτηση πιθανών κινδύνων, χρειάζονται μόνο μια κρίσιμη μάζα συμμετεχόντων που να πιστεύουν ότι η απειλή είναι πραγματική για να γίνει πραγματικότητα.
Μόλις αρκετοί επενδυτές αρχίσουν να πωλούν ένα ευάλωτο στοιχείο ενεργητικού, ακολουθούν και άλλοι.
Σημαντικό είναι ότι το «υπερβολικό προνόμιο» της Αμερικής δεν αποτελεί φόρο τιμής στην παγκόσμια υπερδύναμη. Είναι απλώς συνέπεια του τρόπου λειτουργίας ενός αποθεματικού νομίσματος.
Όπως τα άτομα χρειάζονται έναν αξιόπιστο τρόπο αποθήκευσης αξίας, μέσο ανταλλαγής και λογιστική μονάδα, έτσι και οι χώρες χρειάζονται αξιόπιστα αποθεματικά.

Καθώς αναπτύσσονται οι ξένες οικονομίες, αυξάνεται η ζήτηση για περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια, όπως τα αμερικανικά ομόλογα και εταιρικά ομόλογα, δίνοντας στις ΗΠΑ τη δυνατότητα να διατηρούν επίμονα ελλείμματα τρεχουσών συναλλαγών και εμπορίου.
Επιπλέον, τα ελλείμματα της κυβέρνησης των ΗΠΑ χρηματοδοτούνται κυρίως μέσω της πώλησης ομολόγων, που θεωρούνται ασφαλή περιουσιακά στοιχεία παγκοσμίως.
Δεδομένου ότι μεγάλο μέρος αυτής της ρευστότητας απορροφάται από ξένους, η Fed μπορεί να αγοράζει αυτά τα ομόλογα με νεοδημιουργημένα δολάρια χωρίς να ενισχύει τον πληθωρισμό.
Η ισχυρή διεθνής ζήτηση για αμερικανικό χρέος κρατά επίσης χαμηλά τα εγχώρια επιτόκια, καθώς οι επενδυτές δέχονται χαμηλές αποδόσεις σε αντάλλαγμα για την ασφάλεια των περιουσιακών στοιχείων σε δολάρια.

Αναρρύθμιση

Σύμφωνα με τον Sonner, για να λειτουργήσει ένα νόμισμα ως παγκόσμιο αποθεματικό, πρέπει να είναι ασφαλές, ρευστό, σταθερό και ευρέως αποδεκτό.
Αυτό εξαρτάται από επτά βασικές προϋποθέσεις.
Πρώτον, η εκδίδουσα χώρα πρέπει να διατηρεί μακροοικονομική σταθερότητα: χαμηλό πληθωρισμό, βιώσιμο δημόσιο χρέος και ορθές δημοσιονομικές και νομισματικές πολιτικές που διασφαλίζουν στους επενδυτές και τις κεντρικές τράπεζες ότι το νόμισμα θα διατηρήσει την αξία του προϊόντος του χρόνου.
Δεύτερον, η χώρα πρέπει να διαθέτει ισχυρές χρηματοπιστωτικές αγορές, προσφέροντας ασφαλή και ευρέως διαπραγματεύσιμα στοιχεία ενεργητικού –κυρίως κρατικά ομόλογα– ικανά να απορροφήσουν μεγάλες διασυνοριακές ροές.
Τα κρατικά χρέη θεωρούνται αξιόπιστα μόνο όταν οι επενδυτές πιστεύουν ότι θα τύχουν υπεύθυνης διαχείρισης και θα αποπληρωθούν.
Τρίτον, μια πολιτικά ανεξάρτητη κεντρική τράπεζα δεσμευμένη στη σταθερότητα των τιμών είναι κρίσιμη για την αξιοπιστία ενός νομίσματος, ιδιαίτερα όταν οι νομισματικές πολιτικές είναι διαφανείς και βασίζονται σε κανόνες.
Τέταρτον, τα αποθεματικά νομίσματα πρέπει να είναι ελεύθερα διαπραγματεύσιμα και ανταλλάξιμα διεθνώς με ελάχιστους περιορισμούς.
Πέμπτον, το πρέπει να υπάρχει κράτος δικαίου που προστατεύει τα δικαιώματα ιδιοκτησίας, εξασφαλίζοντας ότι οι ξένοι επενδυτές μπορούν να επιβάλλουν συμβάσεις και παρέχοντας μέσα επίλυσης διαφορών.
Έκτον, ένα αποθεματικό νόμισμα πρέπει να θεωρείται παγκόσμιο δημόσιο αγαθό και όχι εργαλείο εθνικού συμφέροντος – μια αντίληψη που εξαρτάται από εποικοδομητική παγκόσμια ηγεσία και ενεργή πολυμερή συμμετοχή.
Τέλος, η εκδίδουσα χώρα πρέπει να είναι εμπορική και χρηματοπιστωτική υπερδύναμη, καθώς τα καθιερωμένα δίκτυα είναι απαραίτητα για την ευρεία χρήση του νομίσματος.
Οι πολιτικές του Trump έχουν αποδυναμώσει καθέναν από αυτούς τους πυλώνες της αμερικανικής οικονομικής κυριαρχίας.
Οι τεράστιες φορολογικές μειώσεις στο κέντρο του λεγόμενου «One Big Beautiful Bill Act», χωρίς ουσιαστικούς περιορισμούς δαπανών, αναμένεται να προσθέσουν τρισεκατομμύρια δολάρια στο εθνικό χρέος, θέτοντας σε κίνδυνο τη μακροοικονομική σταθερότητα.
Παρά τη διατηρημένη ζήτηση για αμερικανικά ομόλογα, η αύξηση του χρέους και ο κίνδυνος αθέτησης – επιδεινωμένος από τη χρήση του ορίου χρέους ως πολιτικού μοχλού – έχουν μειώσει την εμπιστοσύνη των επενδυτών.
Ταυτόχρονα, η ανεξαρτησία της Fed έχει τεθεί υπό πίεση, καθώς ο Trump άσκησε δημόσια πίεση για μείωση των επιτοκίων και πρότεινε την αντικατάσταση του προέδρου Jerome Powell και άλλων αξιωματούχων με πολιτικά πιστούς ακολούθους του.
Παρά την έλλειψη κεφαλαιακών ελέγχων, οι απειλές της κυβέρνησης να μπλοκάρει κινεζικές εισαγωγές και να αποκλείσει αντιπάλους από το SWIFT έχουν ενισχύσει την αβεβαιότητα.
Η χρήση εκτελεστικής εξουσίας από τον Trump για κυρώσεις σε ξένες εταιρείες, πάγωμα περιουσιακών στοιχείων κεντρικών τραπεζών χωρών όπως η Βενεζουέλα, απαίτηση 15% από τα έσοδα πωλήσεων προηγμένων μικροτσίπ προς την Κίνα και επιβολή υψηλών δασμών σε μακροχρόνιους συμμάχους, έχει δημιουργήσει αμφιβολίες για την αξιοπιστία των αμερικανικών πολιτικών.
Ως αποτέλεσμα, σύμμαχοι εξετάζουν εναλλακτικά νομίσματα όπως το ευρώ ή το renminbi, ενώ ορισμένες κεντρικές τράπεζες έχουν ξεκινήσει τη διαφοροποίηση από τα δολάρια προς χρυσό και άλλα περιουσιακά στοιχεία, επιταχύνοντας την πτώση του δολαρίου.
Εάν οι αμφιβολίες για την αξιοπιστία του δολαρίου μακροπρόθεσμα εδραιωθούν, η αναρρύθμιση του αποθεματικού νομίσματος δεν θα είναι ούτε σταδιακή ούτε ομαλή.
Το πιο πιθανό σενάριο είναι χρηματοπιστωτικός πανικός, καθώς οι προσδοκίες για αλλαγές νομίσματος τείνουν να αυτοεκπληρώνονται.
Αν οι επενδυτές αναμένουν πτώση του δολαρίου, θα πουλήσουν περιουσιακά στοιχεία σε δολάρια για να αποφύγουν ζημιές.
Αυτό, με τη σειρά του, θα πιέσει το δολάριο χαμηλότερα, επιβεβαιώνοντας τον αρχικό φόβο.
Όσο πιο γρήγορα πέφτει το δολάριο, τόσο πιο επείγουσα γίνεται η ανάγκη άλλων να εγκαταλείψουν τις θέσεις τους.
Κεντρικές τράπεζες και συνταξιοδοτικά ταμεία θα μπορούσαν να μεταφέρουν γρήγορα τα αποθέματά τους σε χρυσό, ευρώ ή renminbi, αυξάνοντας τις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων, καθώς οι αγοραστές θα απαιτούν υψηλότερες αποδόσεις για να αντισταθμίσουν τον αυξημένο κίνδυνο.
Η πτώση του δολαρίου θα μπορούσε επίσης να προκαλέσει margin calls με μόχλευση σε δολάρια, αναγκάζοντας funds και τράπεζες με σημαντική έκθεση να ρευστοποιήσουν άλλα στοιχεία ενεργητικού, διασπείροντας την αστάθεια στις παγκόσμιες αγορές.

Δεν υπάρχει εναλλακτική

Αν ο Trump συνεχίσει να επιβάλλει επιθετικούς δασμούς και να κατάσχει περιουσιακά στοιχεία που βρίσκονται σε ξένες κατοχές, οι αντίπαλοι, όπως η ομάδα των BRICS+, ενδέχεται να εγκαταλείψουν το δολάριο.
Αυτό θα προκαλέσει μαζικές μετατοπίσεις συναλλαγματικών αποθεμάτων και ένα παγκόσμιο ράλι για ασφαλή καταφύγια εκτός δολαρίου.
Ωστόσο, οι εναλλακτικές αγορές ομολόγων-ασφαλούς καταφυγίου –κυρίως η Γερμανία, η Ελβετία και η Ιαπωνία– είναι πολύ μικρές για να απορροφήσουν το τεράστιο κεφάλαιο που συγκεντρώνεται σήμερα σε δολαριακά περιουσιακά στοιχεία, ιδιαίτερα στα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, που ανέρχονται σε 28 τρισεκατομμύρια δολάρια, με περίπου 8,5 τρισεκατομμύρια να βρίσκονται στα χέρια ξένων.
Η αγορά κρατικών ομολόγων του Ηνωμένου Βασιλείου είναι ανάλογα υποδεέστερη.
Στην Ευρώπη, η απουσία δημοσιονομικής ένωσης και ενός ασφαλούς περιουσιακού στοιχείου αντίστοιχου με τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα όχι μόνο περιορίζει την προσφορά των Ευρωομολόγων, αλλά επίσης υπονομεύει τη συνοχή της ευρωζώνης.
Παράλληλα, η αγορά κρατικών ομολόγων της Κίνας παραμένει περιορισμένη ως καταφύγιο λόγω των ελέγχων κεφαλαίου, της μη πλήρους μετατρεψιμότητας του νομίσματος, της πολιτικής αδιαφάνειας και των αδύναμων νομικών προστασιών.
Σίγουρα, τα κρατικά και ημικρατικά ομόλογα –εκδιδόμενα από θεσμούς όπως η Ευρωπαϊκή Τράπεζα Επενδύσεων, η Παγκόσμια Τράπεζα, η Ασιατική Τράπεζα Ανάπτυξης και η γερμανική KfW– θα μπορούσαν να αποκτήσουν κάποια κατάσταση αποθεματικού χάρη στην αξιοπιστία τους και την πολυμερή στήριξή τους.
Αλλά αυτό αποτελεί περισσότερο προοπτική μακράς διάρκειας παρά άμεση λύση.
Μεγάλες εταιρείες με ισχυρούς ισολογισμούς, όπως η Apple ή η Microsoft, μπορεί να λειτουργήσουν ως ημικρατικές εναλλακτικές.
Ωστόσο, η ιδιωτική πίστωση φέρει σημαντικό ρίσκο –ειδικά σε περιόδους παγκόσμιας χρηματοοικονομικής πίεσης– και δεν μπορεί να αντικαταστήσει την κρατική ρευστότητα.
Το Bitcoin και ο «ψηφιακός χρυσός» θεωρούνται από μερικούς αντιστάθμιση του κινδύνου νομισματικής απώλειας, αλλά η υψηλή τους μεταβλητότητα, σε συνδυασμό με κανονιστική αβεβαιότητα και ζητήματα κλιμάκωσης, τους εμποδίζει να απορροφήσουν σημαντικές ροές αποθεματικών.
Άλλες επιλογές είναι εξίσου περιορισμένες. Οι κεντρικές τράπεζες –ιδιαίτερα αυτές της Κίνας, της Ρωσίας και της Τουρκίας– έχουν συσσωρεύσει αποθεματικά χρυσού, αλλά η παγκόσμια προσφορά χρυσού είναι πεπερασμένη.
Ενώ τα ειδικά τραβήγματα (SDR – το αποθεματικό περιουσιακό στοιχείο του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου) θα μπορούσαν να γίνουν πιο σημαντικά αν καταρρεύσει η αξιοπιστία του δολαρίου, τα SDR δεν είναι περιουσιακά στοιχεία που διαπραγματεύονται στην αγορά, καθώς η ρευστότητά τους διαχειρίζεται κεντρικά και αμφισβητείται πολιτικά.
Τα ψηφιακά νομίσματα κεντρικών τραπεζών (CBDCs), όπως το κινεζικό e-CNY και ο προτεινόμενος ψηφιακός ευρώ, θα μπορούσαν ενδεχομένως να λειτουργήσουν ως κανάλια διασυνοριακής ρευστότητας μόλις καταστούν διαλειτουργικά και ευρέως υιοθετημένα. Αλλά αυτό είναι απίθανο σε βραχυπρόθεσμο επίπεδο.
Συνοπτικά, αν η εμπιστοσύνη στο δολάριο ως παγκόσμιο αποθεματικό νόμισμα αρχίσει να κλονίζεται, η επακόλουθη αναδιάταξη θα μοιάζει πιθανότατα με έναν πανικό για ασφάλεια, χωρίς να υπάρχει ουσιαστική εναλλακτική άμεσα διαθέσιμη.
Ένας τέτοιος πανικός θα μπορούσε να διασπάσει το σημερινό ενσωματωμένο παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα σε περιφερειακά ή blockchain.
Αυτή η αστάθεια θα μπορούσε να επιδεινωθεί από τις αγορές κρυπτονομισμάτων, οι οποίες λειτουργούν με πολύ λιγότερη εποπτεία από τις παραδοσιακές χρηματοπιστωτικές αγορές και αναμένεται να ρυθμιστούν ακόμη λιγότερο υπό την τρέχουσα αμερικανική διοίκηση.
Τα περισσότερα κρυπτονομίσματα είναι πολύ πιο ευμετάβλητα από τα fiat νομίσματα ή τα παραδοσιακά ασφαλή περιουσιακά στοιχεία, καθιστώντας τα ακατάλληλα ως σταθερό αποθετήριο αξίας.
Οι απορρυθμισμένες αγορές κρυπτονομισμάτων, ιδιαίτερα αυτές που βασίζονται σε stablecoins, παρουσιάζουν αυξανόμενους συστημικούς κινδύνους για τις αγορές αμερικανικών κρατικών ομολόγων.
Δεδομένου ότι τα stablecoins συνδέονται συνήθως με το δολάριο, οι εκδότες τους διατηρούν μεγάλα αποθεματικά σε βραχυπρόθεσμα, υψηλής ρευστότητας περιουσιακά στοιχεία, κυρίως σε ομόλογα Treasury και μετρητά ή ισοδύναμα μετρητών.
Μια απότομη απόσπαση από τη δολαριακή σύνδεση ή μια ξαφνική απώλεια εμπιστοσύνης σε ένα σημαντικό stablecoin θα μπορούσε να οδηγήσει σε μεγάλη ρευστοποίηση Treasury για να καλυφθούν οι απαιτήσεις εξαγοράς – μια crypto-εκδοχή ενός bank run.
Μια τέτοια πώληση θα μπορούσε να στραγγίξει ρευστότητα από τις αγορές Treasury, να διαστρεβλώσει τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια και να προκαλέσει επιπτώσεις σε άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων, συμπεριλαμβανομένων στεγαστικών δανείων και εταιρικών ομολόγων.
Επιπλέον, τα κρυπτονομίσματα –ιδιαίτερα τα stablecoins και τα CBDCs– θα μπορούσαν να αμφισβητήσουν την κυριαρχία του αμερικανικού δολαρίου στις παγκόσμιες πληρωμές.
Αν υιοθετηθούν ευρέως, θα εκτρέψουν όγκους συναλλαγών από τα δολαριακά συστήματα, όπως η ανταποκριτική τραπεζική και το SWIFT.
Αλλά χωρίς συντονισμένη διεθνή ρύθμιση, τα συστήματα πληρωμών βασισμένα σε crypto κινδυνεύουν να δυσχεράνουν τις ροές κεφαλαίων, να διευκολύνουν τη νομιμοποίηση εσόδων από παράνομες δραστηριότητες και χρηματοδότηση της τρομοκρατίας και να περιορίσουν την ικανότητα μικρότερων οικονομιών να διαχειρίζονται τη νομισματική τους πολιτική.
Η αυξανόμενη χρήση των κρυπτονομισμάτων στις διασυνοριακές συναλλαγές θα μπορούσε επίσης να αυξήσει την έκθεση σε κυβερνοεπιθέσεις και διακοπές δικτύου.
Η χρήση τους για παράκαμψη κυρώσεων, παράνομες συναλλαγές και φοροαποφυγή ήδη υπονομεύει τον ρόλο του δολαρίου στο σύστημα shadow banking, με βαθιές επιπτώσεις στην εφαρμογή κυρώσεων και στη χρηματοοικονομική σταθερότητα.

Tο κόστος της καθορισμένης διάσπασης

Σύμφωνα με τον Sonner, καθώς οι εμπορικοί φραγμοί αυξάνονται και η μεταβλητότητα των συναλλαγματικών ισοτιμιών εντείνεται, οι χρηματοοικονομικές ροές, τα αποθέματα συναλλάγματος, τα συστήματα πληρωμών και οι κεφαλαιαγορές περιορίζονται όλο και περισσότερο σε ανταγωνιστικά περιφερειακά μπλοκ.
Η χρηματοοικονομική διάσπαση εμποδίζει επίσης τη μετατρεψιμότητα των νομισμάτων, διαταράσσει συστήματα μηνυμάτων τύπου SWIFT και περιπλέκει τον συντονισμό της ρυθμιστικής εποπτείας.
Αυτές οι τριβές δημιουργούν ανισορροπίες στις συναλλαγματικές ισοτιμίες, νομική αβεβαιότητα και καθυστερήσεις στις διασυνοριακές πληρωμές.
Όταν το εμπόριο και η χρηματοδότηση διαιρούνται μεταξύ σφαιρών συμφερόντων, το κεφάλαιο κατανέμεται με βάση γεωπολιτικές επιλογές και όχι τις βασικές αρχές της αγοράς.
Το αποτέλεσμα είναι μια αποσπασματική παγκόσμια οικονομία, που χαρακτηρίζεται από βραδύτερη ανάπτυξη, μειωμένη παραγωγικότητα και υψηλότερο κόστος κεφαλαίου – ιδιαίτερα για τις μη ευθυγραμμισμένες αναπτυσσόμενες οικονομίες.
Παράλληλα, η διάσπαση περιορίζει την ικανότητα των παγκόσμιων θεσμών, όπως το ΔΝΤ, η Παγκόσμια Τράπεζα, ο Παγκόσμιος Οργανισμός Εμπορίου και η Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών, να διατηρούν τη σταθερότητα, να συντονίζουν τις αντιδράσεις σε κρίσεις και να καθιερώσουν καθολικά πρότυπα.
Ως αποτέλεσμα, περισσότερη ευθύνη μεταφέρεται σε περιφερειακούς φορείς όπως η Ασιατική Τράπεζα Υποδομών και Επενδύσεων.
Καθώς οι χώρες κατευθύνουν τα αποθέματά τους προς περιφερειακές εναλλακτικές λύσεις, η παγκόσμια ρευστότητα μπορεί να συρρικνωθεί ενώ τα ασφάλιστρα κινδύνου να αυξηθούν.
Σε αυτό το περιβάλλον, τα ανταγωνιστικά μπλοκ είναι πιο πιθανό να υιοθετήσουν πολιτικές «φτωχοποιώ τον γείτονα», συμπεριλαμβανομένων ανταγωνιστικών υποτιμήσεων και ελέγχων εξαγωγών.
Η όξυνση των ανταγωνισμών για τη κυριαρχία στο νόμισμα, το καθεστώς των αποθεμάτων και τα συστήματα πληρωμών θα αυξήσει τον εξοπλισμό των χρηματοοικονομικών εργαλείων, όπως οι κυρώσεις, οι κεφαλαιακοί έλεγχοι και οι κατασχέσεις αποθεμάτων, ενισχύοντας τον κίνδυνο αστάθειας και παρατεταμένων οικονομικών καθοδικών περιόδων.
Τα πράγματα γίνονται χειρότερα. Καθώς η οικονομική αλληλεξάρτηση αποσυντίθεται και οι γεωπολιτικές διαιρέσεις βαθαίνουν, επιταχύνοντας αναπόφευκτα τη δημιουργία ξεχωριστών συστημάτων εκκαθάρισης, ψηφιακών νομισμάτων και περιφερειακών εμπορικών συστημάτων, η απώλεια βασικών περιορισμών στη στρατιωτική σύγκρουση θα αυξήσει την πιθανότητα στρατιωτικής αντιπαράθεσης.
«Δεδομένων των στοιχημάτων, η απλή ερμηνεία της πτώσης του δολαρίου ως το τέλος του “υπερβολικού προνομίου” της Αμερικής χάνει την ευρύτερη εικόνα.
Η μοίρα του δολαρίου δεν είναι ένα τοπικό αμερικανικό ζήτημα αλλά ένα παγκόσμιο πρόβλημα.
Αν μια εύθραυστη αλλά διαχειρίσιμη ισορροπία, που βασίζεται στη πολυμερή συνεργασία, δώσει τη θέση της στη χρηματοοικονομική βαλκανιοποίηση, οι επόμενες δεκαετίες θα χαρακτηρίζονται από οικονομικές συγκρούσεις και τη διαρκή απειλή γενικευμένου πολέμου» καταλήγει ο Sonner.

www.bankingnews.gr